我国农产品期货价格发现功用的点评和主张
发布时间:2022-05-23 01:13:49
作者:u赢电竞app

  南开大学本科硕士,美国德州农工大学博士。美国科罗拉多大学(丹佛校区)摩根大通产品研讨中心研讨主任、摩根大通终身讲席教授、金融系主任。清华大学国家金融研讨院兼职研讨员,在世界顶尖和干流杂志宣布近70篇英文论文,获得过十余项世界性和全国性科研和服务奖项。

  我国期货商场建造已达30年,最近几年更是开展迅速。不只活跃稳妥推动期货等衍生品商场立异被列入国家“十三五”规划大纲,并且从2016年起,每年中心一号文件都着重“稳步扩展‘稳妥+期货’试点”,本年中心一号文件再次着重发挥“稳妥+期货”在服务村庄工业开展中的作用。农产品期货正是“稳妥+期货”的主力军。怎么客观点评我国农产品期货建造获得的成果?怎么客观点评“稳妥+期货”的方针作用?农产品期货商场应怎么进一步变革完善?为此记者采访了美国科罗拉多大学(丹佛校区)摩根大通产品研讨中心研讨主任杨坚。

  《金融时报》记者:农产品期货是我国期货商场的重要组成部分。农产品期货开展与服务“三农”、推动精准扶贫休戚相关,位置共同。客观点评我国农产品期货商场价格发现功用有什么含义?

  杨坚:价格发现是期货商场的最中心功用,体现为现有期货价格可以没有系统性误差地猜测未来现货商场价格。这也是期货商场可以有用服务实体经济的共同之处。因为期货生意愈加会集、具有较高的流动性和较低的生意成本,理论上讲,对商场信息的反响,期货商场比现货商场更快。因而,在价格发现进程中比较现货商场可以起主导作用。以往的实证研讨以为,美国等一些首要发达国家的农产品期货商场价格可以较好地发挥价格发现的功用。可是,最新实证研讨标明,近年来美国最重要的农产品之一——玉米价格发现进程中,期货商场的价格发现功用现已不太抱负,乃至在一些状况下,区域性现货商场可以与期货商场起到相同重要的作用。

  客观点评我国农产品期货商场价格发现功用具有重要的普遍含义,经过点评可以对我国期货商场30年开展成效进行查验。许多我国农产品期货的生意量在世界占主导位置。依据美国期货行业协会2016年度和2017年度生意量查询,全球生意量最大的五种农产品均在我国大连和郑州两个产品生意所生意。可是,现在国内外学术文献都只会集研讨一个或极少数几种农产品期货商场,缺少对一切首要我国农产品较为全面的慎重剖析,并且现有的剖析也需愈加深化,对商场功用的或许改变、对不同地舆区域首要现货商场调查的力度有待加强。

  客观点评我国农产品期货商场价格发现功用还有方针含义,那就是点评为“稳妥+期货”的方针有用性供给科学依据。自2016年起,“稳妥+期货”成为服务“三农”推动精准扶贫、以金融立异服务实体经济的标志。这种运作形式现已清楚标明相关农产品期货价格是底子根底,与传统稳妥的实质不同。依照现在的业务流程,首先是期货公司与稳妥公司以产品期货生意所发布的价格为根底,规划稳妥产品,随后农户作为投保人购入稳妥公司相关产品价格稳妥,稳妥公司则经过期货公司买入看跌期权,进行再稳妥。因为产品期权都是依据产品期货的期权,前者的定价以后者的价格为根底,而场外商场的价格也都是以生意所同类衍生品价格为参照再做必要调整。很显着,我国农产品期货价格的有用性,即农产品期货商场的价格发现功用的有用发挥,是这一方针有用性的最根底保证。

  《金融时报》记者:您的既往研讨从实证的视点,对我国首要农产品期货商场的价格发现功用进行了较为全面的点评。依据研讨,您以为我国农产品期货商场价格发现功用体现怎么?

  杨坚:针对我国11种生意量最大的农产品期货商场,咱们深化剖析了其价格发现功用的体现状况。这11种农产品期货近年的生意量均排在全球农产品期货的前20名,其间8种位列全球前10名。这11种期货包含郑州产品生意所的菜籽粕、白糖、棉花和菜籽油4个品种,大连产品生意所的豆粕、棕榈油、玉米、豆油、玉米淀粉、大豆1号、鸡蛋等7个品种。

  与美国比较,我国农产品期货商场的开展前史相对较短,除了棕榈油彻底依托进口,其他10种首要农产品的期货价格与全国性现货价格存在长时刻安稳联系。虽然这种期现链接在短期内也答应有违背,但其间5种农产品(即棉花、菜籽油、豆粕、黄大豆1号、鸡蛋)期货与全国性现货价格长时刻涨跌起伏同步。这标明,广为盛行的以某月份期货价格为计价根底,加减两边洽谈赞同的基差来确认未来生意现货产品的基差生意形式,关于这些品种是适宜的。其他5种农产品期货(菜籽粕、白糖、玉米、豆油、玉米淀粉)则不彻底如此。

  长时刻来看,9种农产品(菜籽粕、白糖、棉花、菜籽油、豆粕、豆油、玉米淀粉、大豆1号、鸡蛋)期货价格会单向引导或猜测全国性现货价格,充沛标明晰我国农产品期货的有用信息含量。但玉米(存在期现价格长时刻彼此引导)和棕榈油(期现价格不存在长时刻互动)在外。值得注意的是,上述9种农产品期货价格几乎在100%的时刻频率上,都能长时刻引导全国性现货价格。依据现有的世界研讨成果进行客观比较,我国农产品期货的价格发现体现彻底可以与美国农产品期货商场体现比美。

  上述三方面目标的动态剖析成果标明,我国农产品期货商场价格发现功用体现最好,一起也有助于保证“稳妥+期货”方针作用充沛发挥。体现遥遥领先的是棉花。第二层次体现杰出的期货品种包含菜籽粕、菜籽油、玉米淀粉、大豆1号。其他品种(包含鸡蛋、白糖、豆粕、豆油、玉米、棕榈油)可归为第三层次,其间有些品种有显着改进的空间。

  农产品现货商场价格在不同区域都有不小差异,为了愈加全面了解“稳妥+期货”的方针作用是否存在区域差异,咱们还特意针对国内一切首要区域性现货价格,剖析农产品期货商场的价格发现功用。成果发现,除了棕榈油和菜籽油,其他一切的期货与各地现货价格都百分之百存在长时刻安稳联系。与美国最重要农产品期货玉米的相关研讨依据比较,咱们的研讨成果还进一步标明,我国农产品期货的价格发现总体上乃至或许比美国体现更优,农产品期货在不同区域总体上较为杰出的价格发现功用可望为全国范围“稳妥+期货”的扶贫方针奠定安定的柱石。

  杨坚:经过实证研讨,以下几点经验总结和主张,可供我国农产品期货商场进一步开展、改进“稳妥+期货”扶贫方针作用参阅。

  其一,因为我国农产品期货的价格发现体现总体上与美国可比,单单从期货这个视点来看,我国农产品期货服务实体经济和支撑“三农”全体上具有适当坚实的根底。可是因为不同期货品种的价格发现功用发挥水平差异很大,不同品种的农产品期货商场的价格变化,关于实体经济的参阅性和服务实体经济的有用程度是不同的。“稳妥+期货”方针作用关于不同农产品种类也是有所不同的。这一要素应该在服务“三农”的扶贫办法中予以考虑和注重。

  其二,不同期货品种价格发现功用的显着差异,应该成为我国农产品期货世界化决议计划的一个重要考量要素。一般来说,唯有在国内价格发现功用发挥好的期货,才有或许在更大的世界范围内完成价格发现功用。

  其三,从我国期货商场开展来看,在可行性剖析后,应该赶快同意在实体经济中占有重要位置的农产品乃至其他品种产品的期货挂牌。实证成果标明,农产品期货挂牌生意后的时刻长短与其价格发现功用的发挥呈明显正比。传统上比较慎重的批阅是好的,但假如进程过于冗长,客观上或许耽搁有关期货商场开展的机遇。

  其四,我国农产品期货在开展中应该经过拟定各种办法,促进代表实体经济的厂商,参加套期保值以添加主力合约的持仓量,这在客观上有助于长时刻的价格发现功用发挥。相反,过多的主力合约生意量对此没有协助,反而有所晦气。可是因为生意所的收入一般是与生意量直接挂钩,本身动力或许缺乏。因而,在金融服务实体经济的主旨下,金融监管部门应该特别加以留心和催促。

  最终,为了促进期货和现货价格更好地链接以服务实体经济,农产品期货合约的交割库房的设置和交割环节的规划很重要。在大宗产品金消融的浪潮中,美国谷物农产品期货在2005年至2010年期间就因为这些问题处理不当引发不少费事。因而,在同等条件下,在更多农产品首要产地或消费地的不同省份设置交割库房,应该比在已有的一些区域会集树立更多的交割库房愈加有用。

  3月5日上午,十三届全国人大四次会议在北京开幕,国务院总理李克强作《政府工作报告》。《政府工作报告》提出了2021年要点工作任务之一:保证农产品商场供给和价格根本安稳。这实际上是关于粮食安全战略两大重要中心内容的再次论述。

  2021年,全球经济通胀预期接连推涨世界大宗农产品商场价格,一起叠加现阶段美债收益率的居高不下,大宗商场还存在着由昌盛走向过热的危险,这关于国内以进口为主的油料相关农产品商场而言,未来一年将面对较大的价格动摇危险。依据卓创数据显现,3月国内玉米价格已较年头上涨了12%,豆油价格上涨了11.9%,豆粕价格上涨了11.7%。

  当时全球食物供给缺少形势严峻,受新冠疫情延伸、极点气候下自然灾害频发以及供给链功率下降影响,世界粮农组织在曩昔6个月继续向世界社会宣布粮食缺少危机的预警。而我国作为14亿人口大国,粮食安全问题尤为重要,保证供给安稳,从严厉避免土地“非农化”“非粮化”,到稳粮食、稳大豆、增玉米的“两稳一增”以及经过加强方针引导,提高商场化水平、栽培活跃性等方面采纳相应办法,真实做到“手中有粮,心中不慌”。

  依据粮农组织数据显现,到2021年1月,全球食物价格指数环比上升4.3%,创下自2014年7月以来的月均指数新高,且已接连8个月继续上涨,首要是因为地区间不平衡的粮食供给才能难以应对添加的食物需求以及俄罗斯、越南等产粮国当时粮食交易方针的阶段性收紧。此外,发达国家的钱银信誉大幅扩张,也进一步传导至大宗农产品商场,推升了世界定价的农产品价格。可以看到,农产品商场价格动摇危险不断添加。

  而从国内视点动身,一方面要在宏观方针上仍坚持较为稳健灵敏的钱银方针,信誉紧平衡安稳商场预期;一起还需经过方针性收买储藏等手法强化对商场价格动摇的调控才能,从而安稳农产品商场价格,守好居民的“米袋子”“菜篮子”。(紫藤)

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